2. 

一家对冲基金的风险分析师正在进行历史模拟，以估计一个投资组合的ES。任何给定交易日收盘时投资组合的价值取决于该交易日收盘时的股票价格和利率水平。该分析师使用这些变量最近501个交易日的收盘值作为模拟的历史数据集，并收集了以下数据，其中第0天代表历史时期的第一个数据点，第500天代表最后一个数据点： 

对于第501天的历史模拟情景，分析师使用哪种股票价格和利率最合适？

A：股票价格为89.05港元，利率为3.90%

B：股票价格为89.05港元，利率为3.95%

C：股票价格为92.00港元，利率为3.90%

D：股票价格为92.00港元，利率为3.95%

解析：在使用500天历史参考期的历史模拟法中，500个历史日变动数据（从第0天到第500天）被用于创建500个关于今日与明日（第501天）可能发生情况的模拟情景。
实际操作中，历史模拟法使用的风险因子可分为两类：
采用历史百分比变动来定义未来百分比变动的因子（如股票价格）
采用历史绝对变动来定义未来绝对变动的因子（如利率）
因此，股票价格从第0天到第1天的历史变动应计算为(72/76)-1=-5.263%的百分比变动，而利率变动应计算为2.60%-2.50%=0.10%的绝对变动。将这些变动分别应用于当前股票价格（94港币）和利率（3.8%），可得到历史模拟情景：股票价格=94×(1-0.05263)=89.05港币，利率=3.80%+0.10%=3.90%。

3. 

荷兰郁金香狂热被认为是第一次重大的金融泡沫。它发生在1636-37年，当时从土耳其进口的郁金香引发了极高的需求，导致价格天文数字般上涨。郁金香最初作为远期合约交易，但政府通过法律允许某些合约转变为期权合约。卖空被严格禁止。
在郁金香价格涨到如此之高，以至于一个球茎的价格超过了一栋普通房屋的成本之后，价格崩溃，许多投资者破产。以下列出的交易所市场的哪些特征本可以帮助防止或减轻郁金香狂热？

A：如果荷兰交易所只允许远期合约，郁金香卖家将需要在到期时按合同要求支付合约的全部价值，这将最大限度地减少投机交易

B：通过允许投资组合中多个交易的净额结算，交易所有助于抵消多头和空头交易的风险，从而减少投资组合的潜在损失

C：交易所的主要作用是强制执行交易双方的付款，这将消除郁金香交易者的信用风险

D：交易所提供多种保护工具来防范交易对手信用风险，但这些工具不能防范经济风险

解析：选项D正确，正如互联网泡沫、次贷泡沫所显示的那样。
选项A错误，不是卖方要付款，而是买方需要付款。
选项B错误，损失集中在卖出的郁金香上，大多数投资者只想卖出，并且不允许卖空以利用高价格，这本来有助于稳定市场。
选项C错误，早期的交易所已经存在；它们只是不向会员提供保护。当需求消失时，消除信用风险没有帮助，问题不是不付款，而是没有人购买产品。

4. 

一家银行的风险经理正在向一群新入职的初级分析师举办关于衍生品合约的研讨会。该经理专注于金融市场参与者交易的衍生品合约的特点和用途。如果经理做出以下哪项陈述，关于这些衍生品合约的陈述将是正确的？

A：衍生品合约允许风险的转移，这对合约双方都有利

B：投机者使用在交易所交易的衍生品合约，而对冲者使用在场外市场交易的合约

C：银行在2007-2009年全球金融危机前几年用抵押贷款创造的复杂衍生品限制了住房需求并减轻了危机的严重性

D：远期、期货或期权等衍生品合约具有依赖于标的资产价值的线性支付函数

解析：选项A正确，衍生品合约确实允许风险以对双方都有利的方式从一方转移到另一方。
选项B错误，两种市场都存在投机者和对冲者。
选项C错误，这些复杂的衍生品增加了抵押贷款的可得性，并导致住房需求增加。
选项D错误，远期和期货具有线性支付函数，但期权具有非线性支付函数。

5. 

一家投资公司的风险经理正在与一组初级风险分析师讨论股票指数套利。经理解释了为什么套利交易策略是金融市场有效运行的重要因素，以及指数套利策略是如何实施的。关于股票指数套利，下列哪项陈述是正确的？

A：它涉及购买一份股票指数期货合约并出售另一份不同的股票指数期货合约

B：它涉及购买指数成分股的一篮子股票，同时出售同一指数中的其他股票

C：它确保指数价格始终与标的股票组合的价值相对应，即使该组合不可交易

D：它涉及出售股票指数期货合约并购买构成该指数的股票组合

解析：股票指数套利涉及购买或出售股票指数期货，同时通过持有指数成分股的头寸来抵消这一操作。

6. 

一家投资银行衍生品交易台的风险经理正在监控该交易台持有的FIR股票期权若干头寸的敏感性度量。该股票的当前市场价格为60美元。以下哪种FIR股票期权具有最高的gamma？

A：5天后到期的执行价为30美元的长期看涨期权

B：5天后到期的执行价为60美元的长期看涨期权

C：30天后到期的执行价为30美元的长期看涨期权

D：30天后到期的执行价为60美元的长期看涨期权

解析：Gamma被定义为期权delta相对于标的资产价格的变化率，即期权价格对资产价格的二阶导数。因此，期限较短且处于平值状态的期权具有最高的gamma值（ATM时gamma最大，期限越短gamma越大）。当前股价60美元，因此执行价60美元的期权为平值期权。排除AC选项。期限越短gamma越大，所以5天后到期的看涨期权多头gamma更大。

7. 

某投资组合经理以每份3美元的价格购买了600份无分红股票的看涨期权，行权价为60美元。当前股价为62美元，日收益率波动率为1.82%，期权delta为0.5。使用delta-normal方法计算VaR，该头寸1天95%VaR的近似值是多少?

A：54美元

B：557美元

C：787美元

D：1,114美元

解析：首先计算标的股票1天 95%VaR：VaR(stock)=1.645×1.82%×62=1.8562；
然后用delta传导到期权，计算期权的VaR：VaR(call)=0.5×1.8562=0.9281；
最后计算该头寸（600份call）的VaR：VaR(position)=0.9281×600=556.8654。
注意，利用此题的已知条件，既可以计算%VaR(stock)，也可以计算$VaR(stock)，但是通过观察选项发现要求计算的是头寸的金额形式的VaR，因此首先计算标的资产的$VaR(stock)，然后再利用delta进行传导。

8. 

在普通最小二乘估计中，正确选择要包含的因素对结果的准确性至关重要。遗漏变量偏误何时发生？

A：遗漏变量偏误发生在遗漏变量与已包含的解释变量相关且是因变量的决定因素时。

B：遗漏变量偏误发生在遗漏变量与已包含的解释变量相关但不是因变量的决定因素时。

C：遗漏变量偏误发生在遗漏变量独立于已包含的解释变量且是因变量的决定因素时。

D：遗漏变量偏误发生在遗漏变量独立于已包含的解释变量但不是因变量的决定因素时。

解析：在满足以下两个条件时，会出现遗漏变量偏误：
①被遗漏变量是因变量的关键的影响因素（是因变量的决定因素）。
②被遗漏变量与回归方程中已包含的至少一个自变量有关。
选项A正确。

9. 

一家大型银行新聘用的资金风险分析师被分配到负责管理银行流动性风险的团队。该分析师正在审查此职能所需完成的任务。以下哪项最可能是资金风险分析师的工作职责？

A：建立VaR模型

B：购买信用违约互换

C：实施资产负债管理

D：估计违约损失率

解析：选项C正确，资产/负债管理是一个用于管理银行融资流动性风险的过程，其技术包括缺口分析和久期分析。这一点很重要，因为银行资产负债表上的期限错配（例如，如果一家银行使用短期存款为长期贷款提供资金）可能会在短期利率上升快于长期利率的情况下给银行带来风险。
选项A错误，VaR模型用于管理市场风险。
选项B错误，信用违约掉期用于对冲交易对手风险，这是管理信用风险的一种形式。
选项D错误，计算违约损失率用于量化信用风险。

10. 

一名初级分析师刚开始为国家银行监管机构工作，并正在接受银行审查员的职位培训。作为培训计划的一部分，该分析师被要求解释银行业法规如何因2007-2009年金融危机而演变以鼓励更好的风险治理。以下哪项正确描述了危机后引入的法规的影响？

A：要求银行将其发起的所有抵押贷款证券化，以便在金融机构之间分散风险

B：鼓励银行建立一个能接触到董事会的独立风险管理职能部门

C：自营交易业务与传统银行业务合并，以便银行更好地管理其交易台

D：鼓励衍生品进行场外交易（OTC）而非集中清算，以提供更大的透明度。

解析：B正确，关键的治理建议之一是银行应建立一个能接触到董事会的独立风险管理职能部门。这可以防止风险职能被压制（如果它隶属于交易操作等其他部门就会发生这种情况），并确保董事会了解风险问题。
A不正确，证券化是导致危机的一个关键因素，因为许多证券化的抵押贷款份额具有很高的信用评级，但在危机期间崩溃了，因为投资者和评级机构低估了证券化中所有抵押贷款同时贬值的可能性。危机后的治理并未鼓励增加证券化。
C不正确，多德-弗兰克法案的沃尔克规禁止银行进行自营交易，并且世界各地的许多交易业务被要求（或自愿）从银行业务中剥离。
D不正确，危机后的监管鼓励在可能的情况下进行集中清算。

11. 

某银行新聘用的风险分析师是一名持证FRM。该分析师在审阅银行员工行为政策时，发现部分规定与GARP行为准则存在冲突。若经正式裁定确认违反GARP行为准则，可能面临以下哪项后果？

A：向违规会员的雇主发送违规通知

B：暂停违规会员在风险管理行业的从业资格

C：取消违规会员使用FRM称号的权利

D：要求违规会员参加道德培训

解析：选项C正确。根据GARP行为准则，“违反本准则可能导致，除其他外，GARP会员被暂时暂停或永久移除出GARP的会员名册，并且还可能包括在正式确定发生此类违规后，暂时或永久性地取消违规者使用或提及已获得FRM称号或任何其他GARP授予称号的权利。”
选项A、B和D不正确。GARP行为准则未说明这些后果会因违规而产生。

12. 

一家养老基金的风险经理正在分析该基金几个投资组合的风险状况。这些投资组合投资于不同的资产类别，并具有相同的当前市场价值。在金融市场出现急剧的全面下行时，以下哪个投资组合可能具有最高的潜在意外损失？

A：持有2至5年期美国国债的投资组合

B：国际大盘股股指多头头寸与同一指数看跌期权多头头寸构成的投资组合

C：由大型区域性银行构建的夹层抵押贷款支持证券（MBS）投资组合

D：铜和钢等工业商品期货空头头寸

解析：抵押贷款支持证券（MBS）组合将具有最高的非预期损失，因为MBS产品与整个市场具有最高的相关性（协方差），且在危机情境下最可能出现同步下行风险。 

13. 

一家初创公司正在经历一系列运营变革。该公司预计将获得一轮股权资本以为其增长战略提供资金。该公司的风险经理正在评估公司的风险以及公司的新资本结构。经理注意到，公司已决定在获得股权融资后将其业务重点转向风险更高的项目。一旦融资完成并开始新项目，经理最可能得出以下哪项结论？

A：公司的风险承受能力将下降，风险偏好将增加

B：公司的风险承受能力将增加，风险偏好将下降

C：公司的风险承受能力和风险偏好都将保持不变

D：公司的风险承受能力和风险偏好都将增加

解析：由于公司获得一轮股权融资，公司的资本增加，从而增加了其风险承受能力。由于公司将把重点转向风险更高的项目，它调整了公司愿意接受的风险数量和类型，从而增加了风险偏好。

14. 

一名风险顾问正在向初级风险经理团队讲解风险管理失败如何导致金融灾难。该顾问重点分析了从美国和全球历史金融灾难中汲取的教训。以下哪项正确描述了从给定案例中汲取的教训？

A：橙县案例强调了在签订复杂衍生品合约前充分理解其条款的重要性

B：伦敦鲸案例强调了认识到全球金融危机期间相关性可能急剧上升的重要性

C：北岩银行案例强调了拥有强大网络安全框架的重要性

D：LTCM案例强调了满足监管资本要求的重要性

解析：选项A正确，当罗伯特·西特伦对反向浮动互换进行大量押注时，橙县内爆，并在利率上升时爆发。西特伦后来承认，他既不了解自己所持有的头寸，也不了解基金的风险敞口。
选项B错误，不良的相关性建模更像是次贷危机或长期资本管理公司（LTCM）的主题（尽管LTCM事件并非发生在危机期间）。伦敦鲸案发生在2012年，远在危机结束之后，其主要主题是在风险集中度限额、头寸限额和VaR模型方面公司治理不善。
选项C错误，这是指SWIFT案例，北岩银行案是一次银行挤兑，部分原因是当回购融资枯竭时过度依赖回购协议和流动性风险。
选项D错误，LTCM案例是不正确的相关性建模和压力测试不足的案例。作为一家对冲基金，LTCM当时不受监管资本要求的约束。

15. 

一位风险经理要求一位初级风险分析师评估一个固定利率抵押贷款池的提前还款风险。为了计算该池的有条件提前还款率（CPR），分析师首先估计一笔选定抵押贷款的月提前还款额。

在发起时，这笔30年期抵押贷款是1,750,000美元的贷款，每月按8%的年固定抵押贷款利率支付抵押贷款。假设借款人在某个月对抵押贷款的总支付额为15,950.00美元，并且该月初的

贷款余额为1,644,235.78美元，那么该月提前还款金额的正确估计是多少？

A：3,060.29美元

B：4,933.62美元

C：11,016.38美元

D：14,076.60美元

解析：首先计算出每月计划偿还额PMT，
PV = 1,750,000; N = 12×30 = 360; FV = 0; I/Y = 8/12; CPT PMT= -$12,840.88；
当月实际还款额是USD 15,950.00；
提前还款额=15,950 - 12,840.88 = 3,109.12。
选择最接近的选项A，这里的选项A其实是计算PMT的时候，I/Y用的是约等的0.67，计算出来PMT为12,889.72，所以提前还款额3,060.29美元。

16. 

一位公务员养老金计划的风险经理正在对100名退休金计划受益人的支付偏好进行年终审查，并观察到以下情况：57名受益人选择接受按月支付。43名受益人选择接受一次性支付。此外，在选择按月支付的受益人中，有24名也将在未来一段时间后接受一次性支付。若从此样本中随机抽取一名已选择按月支付的退休金计划受益人，则该受益人将接受一次性支付的概率是多少？

A：24%

B：42%

C：50%

D：56%

解析：本题计算受益人已选择按月支付的条件下，将接受一次性支付的条件概率，设定A=选择按月支付，B=选择一次性支付，计算条件概率P(B∣A)。
条件概率公式：P(B∣A)=P(B∩A)/P(A)=0.24/0.57=0.4211或约等于42%，选项B正确。

17. 

A： t统计量

B： 卡方检验统计量

C： Jarque-Bera检验统计量

D： 残差平方和

解析：选项A正确，我们在对回归方程中的系数做假设检验时，选用的是t检验统计量。
选项B错误，卡方检验统计量通常用于对方差的检验。
选项C错误，JB检验通常用于检验收益率是否服从正态分布的问题。
选项D错误，残差的平方和与回归系数的检验无关。

18. 

一家大型银行的数据分析师正在对一种独特股票期权进行估值。该分析师考虑使用模拟来建模该期权的潜在价值。分析师在思考是使用蒙特卡洛模拟还是自助法来进行分析。以下关于自助法的陈述中哪一项是正确的？

A：用于自助法的数据必须遵循标准正态分布

B：用于自助法的数据必须进行有放回地抽样

C：用于自助法的数据必须来自具有已知分布的变量

D：用于自助法的数据必须进行重抽样，使得概率空间中的所有可能结果都出现

解析：该题主要考点为自助法的性质。  
选项A错误，自助法的数据来自于某一变量的取值，不需要知道该变量的特征及对应分布。  
选项B正确，自助法采用有放回地抽样 (with replacement)。  
选项C错误，自助法的数据来自于某一变量的取值，不需要知道该变量的特征及对应分布。  
选项D错误，自助法并不会保证样本空间中所有的可能的结果都被抽取到。

19. 

一家投资银行固定收益交易部的一名资深交易员正在向一群新聘用的分析师介绍信用风险的关键驱动因素。该交易员用一个银行购买公司债券的场景来说明回收率的概念。以下哪项交易员可以正确地将其作为示例，说明银行持有的公司债券具有35%的回收率？

A：如果公司发行人变得资不抵债，清算发行人的资产将导致银行获得其最初购买债券所支付价格的35%。

B：如果公司发行人对有抵押债券违约，银行将获得价值相当于债券面值65%的抵押品。

C：在银行购买债券时，公司发行人未能进行全额及时付款的无条件概率为65%。

D：如果公司发行人对该债券违约，违约后不久债券的价值预计将等于债券面值的35%。

解析：D选项正确。债券回收率通常定义为违约后短期内债券价值占其面值的百分比，可理解为贷款人在企业违约时预期能收回的债务金额。
A选项错误。该描述对应的是企业破产清算时，银行通过资产清算可获得债券面值35%的情况（此时回收率为35%）。
B选项错误。该描述对应的是担保债券违约时，银行获得价值为债券面值35%的抵押物的情况（此时回收率为35%）。
C选项错误。回收率的定义如D选项所述，且属于条件概率（以发生违约为前提条件）。

20. 

一家金融机构正计划将压力VaR纳入其用于评估市场风险的指标中。为了推进这一工作，该机构的一名风险分析师研究了压力VaR与传统VaR之间的差异，包括适用的数据、时间范围和分布情况。以下哪一项是压力VaR区别于传统VaR的主要特征?

A：压力VaR基于无条件损失分布，而非有条件损失分布。 

B：压力VaR通常使用更长的时间跨度（通常是数月或数年）。

C：压力VaR使用与传统VaR不同的假设概率分布作为输入。

D：压力VaR不一定基于紧邻前期的数据，而传统VaR则相反。

解析：D选项正确。传统VaR计算使用的是紧邻分析时点的历史数据，而压力VaR则选取过去特定压力时期的数据——这些数据未必包含最近时期。
A选项错误。压力VaR生成的是条件损失分布，属于条件风险度量指标。
B选项错误。压力VaR的时间跨度通常较短（如1至10天）。
C选项错误。压力VaR基于历史数据计算，而非假设损失的概率分布。