昨夜，金融圈刷屏！备受市场关注的中央金融工作会议释放了重磅信号。

　　在为期两天的会议上，习近平主席在重要讲话中总结了党的十八大以来的金融工作，分析金融高质量发展面临的形势，并部署当前和今后一个时期的金融工作。李强总理则对做好金融工作作了具体部署。

　　那么，本次会议由“全国金融工作会议”提级到“中央金融工作会议”有何深意？今年和往年有何不同？本次金融工作会议关注的重点是什么？释放了什么样的信号？为此，中国基金报记者采访了十位券商首席经济学家、首席分析师，深度解读此次重磅会议。

　　以下是各位首席的精彩观点：

　　中信建投证券首席经济学家黄文涛：本次中央金融工作会议在延续了之前五次金融工作会议对实体经济、防范金融风险的重视之外，重点提出了金融工作的几个新原则，将对未来五年乃至更长一段时间的金融工作产生重大影响。

　　中国银河证券首席经济学家章俊：中央金融工作会议的胜利召开，短期内有助于提升金融市场信心，活跃资本市场，更好支持扩大内需、稳外贸稳外资，进一步化解风险；中长期有助于支持新兴产业发展与科技创新，驱动经济高质量发展。金融工作在这两方面找到新的发力点，标志着金融迈入高质量发展的新阶段。

　　申万宏源证券研究所副总经理、首席策略分析师王胜：金融支持实体经济建设是根本要义，要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道。

　　国盛证券首席经济学家熊园：未来将以加快建设金融强国为目标（首提）、走中国特色金融发展之路，关键词应可概括为“政治性、人民性、高质量发展、供给侧结构性改革、强监管、防风险”。

　　国金证券首席经济学家赵伟：“建设金融强国”指引下，金融体系建设目标已由“健康发展”转向“高质量发展”。相比过往会议对于“改革”的侧重，首届中央金融工作会议强调“高质量发展”、“强监管”与“防风险”。

　　长城证券首席经济学家汪毅：此次会议的目标是提出加快建设金融强国，走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展。本次会议无疑为我国今后5年的重大金融改革方向和政策“定调”。

　　川财证券首席经济学家陈雳：更好发挥资本市场枢纽功能，将有助于将更多资源向符合国家战略的产业、科技产业、新兴产业集中，进而有效推动实体经济、推动创新企业发展。

　　中信证券宏观与政策首席分析师杨帆团队：伴随金融创新，我国金融业呈现出一定的综合经营趋势。中央金融委员会，是继部际联席会议制度、国务院金融稳定发展委员会之后的又一次监管协调机制的升级，有望提升监管实效。

　　国泰君安研究所宏观董琦团队：高水平对外开放，稳慎扎实推进。强调吸引海外的长期资本来华展业，并充分利用上海和香港国际金融中心的地位，扩大我国金融影响力。

　　广发证券固收首席分析师刘郁团队：短期内货币政策转向的概率较低，在流动性合理充裕、降成本逻辑下，金融机构的负债端成本可能继续下移，债市未到拐点。

　　来看详情——

　　会议“升级”

　　释放金融强国信号

　　相比于此前我国五年一次的全国金融工作会议，本次会议首次改名为“中央金融工作会议”，背后有何深意？

　　据赵伟介绍，时隔六年金融工作会议再度召开，会议规格变为“中央金融工作会议”。全国金融工作会议自1997年至今共召开五次，每次持续2天，参会者包括中央领导班子、有关部委和机构负责人和地方领导等。

　　回顾历史，五次全国金融工作会议均基于时下经济金融背景，对我国金融监管框架、资本市场发展、防风险制度等做出重大改革和部署。2023年，中央金融工作会议首次召开，“新”规格会议为金融发展做出“新”指引，“加快建设金融强国”，“必须坚持和加强党的全面领导”。

　　熊园提出，首次改名为“中央金融工作会议”，政治局常委也全部出席（此前5次仅2002年如此），可谓是级别最高的一次。

　　王胜分析认为，历次金融工作会议都需要结合同一时期的包括机构改革，人大常委会，经济相关政治局会议一起理解。2023年2月，二中全会审议通过《党和国家机构改革方案》，而此次的金融会议定调为中央金融会议，也源于中央金融委员会、中央金融工作委员会组建成立的背景。

　　董琦团队则表示，此次会议“升级”，强调金融工作的政治性、人民性，释放“金融强国”信号。会议从“全国金融工作会议”上升至“中央金融工作会议”，核心体现党中央对金融工作的统一领导，对应强调金融要提高政治站位。会议强调发挥好中央金融委员会、中央金融工作委员会与地方党委金融委的作用，旨在加强中央领导的同时强化属地责任，坚守金融工作的人民性。此外，会议明确提出“金融强国”，强调“金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国”，在二十大后明确表达未来金融系统的重要性。

　　在时间点上，汪毅告诉记者，前5次都是间隔了5年开，而这次间隔了6年才召开，可能是因为去年的疫情原因。此外，除了第一次会议是11月召开，有三次时间是在1-2月，最近的一次是2017年的7月召开。“认真对比五次全国金融工作会议的背景和成果，我们认为召开的具体时间可能跟当下最需要解决的问题的迫切性高度相关。”

　　章俊认为，中央金融工作会议的胜利召开，短期内有助于提升金融市场信心，活跃资本市场，更好支持扩大内需、稳外贸稳外资，进一步化解风险；中长期有助于支持新兴产业发展与科技创新，驱动经济高质量发展。金融工作在这两方面找到新的发力点，标志着金融迈入高质量发展的新阶段。

　　与往年有何不同？

　　在黄文涛看来，我国共召开过六次全国性的金融工作会议。近三次会议的主题基本都围绕服务实体经济和防范金融风险展开。虽然工作的重点可能不同，但加强党的领导、改革金融监管体系、加强机构建设都是历次会议的重要方向。

　　第五次会议至今，我国金融体系监管的顶层设计有所增强，但经济增速下行叠加金融监管能力和制度缺陷，地产、地方政府、中小金融机构公司治理、产融风险交织成为主要问题。面对复杂多变的金融风险，监管的改革共识是增强党对金融工作的集中统一领导、加强宏观审慎监管和推动市场规则完善几个方向。

　　对比来看，熊园认为，本次会议大体延续近几年中央对金融工作的各项部署，尤其是去年底中央经济工作会议、7.24政治局会议、10.21第十四届全国人大常务委员会第六次会议《国务院关于金融情况工作的报告》，但也有新要求、新部署，尤其是不少首提。

　　比如，以加快建设金融强国为目标；始终保持货币政策的稳健性；做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大文章；培育一流投资银行和投资机构；支持国有大型金融机构做优做强；加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持；防风险要“把握好权和责的关系、把握好快和稳的关系”；健全房地产企业主体监管制度和资金监管；化债要“两个建立”（建立防范化解地方债务风险长效机制、建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制）；此外，本次会议未提“房住不炒”等，熊园提到。

　　赵伟表示，“建设金融强国”指引下，金融体系建设目标已由“健康发展”转向“高质量发展”。相比过往会议对于“改革”的侧重，首届中央金融工作会议强调“高质量发展”、“强监管”与“防风险”。会议将金融发展置于更高位置，与“制造强国”、“交通强国”等并列，首提“加快建设金融强国”、“推进金融高质量发展”，在“深刻把握金融工作的政治性、人民性”的同时，提出“以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业”等。

　　在谈到历次金融工作会议对经济发展的重要性，王胜表示，回顾过去20年的全国金融工作会议，历次政策的布局对未来我国长期金融发展都有深远的影响。

　　1997年第一次金融工作会议定向发行2700亿元特别国债，补充四大国有银行资本金，将13939亿元银行不良资产剥离给新成立的四家资产管理公司，同时强调分业监管。2002年会议组建中央汇金投资有限责任公司，并主导中国银行业的重组上市。2007年第三次全国金融工作会议的重点是成立中投公司，同时推进国家开发银行改革。2012年第四次提出利率市场化和进一步完善人民币汇率形成机制，2017年第五次会议设立国务院金融稳定发展委员会，强调功能监管和行为监管。

　　据陈雳统计，除了第一次在东南亚金融危机背景下，对市场提振效果有限以外，最近四次会议召开后，在短期和中期均有明显的提振作用。从会议召开第一天计算，最近四次会议召开后60个交易日内，上证指数涨幅均超过了5%，其中2007年会议召开后60个交易日上证指数上涨了30%。

　　重点提出金融工作新原则

　　支持实体经济建设

　　各家券商首席纷纷指出，过去20年的全国金融工作会议，历次政策的布局对未来我国长期金融发展都有深远的影响。本次中央金融工作会议也提出了诸多新提法、新要求，值得市场关注。

　　黄文涛认为，本次中央金融工作会议重点提出了金融工作的几个新原则，分别是：以深化金融供给侧结构性改革为主线。以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑。以全面加强监管、防范化解风险为重点。牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。会议的主线仍然是金融服务实体经济与金融风险防范两个金融业的核心命题。金融服务实体经济方面，会议的论述主要有及货币政策、金融市场、金融机构改革、市场规则和资本管理、金融开放五个方面。服务实体经济方面重在制度建设和机构改革。

　　货币政策方面，在维持稳健的基础上要创新货币政策工具支持重点领域。金融市场方面，主要的目标是着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道。金融机构改革方面，建立以国有、系统重要性金融机构为主、小银行服务区域为辅的格局，是本次会议的重要部署。市场规则和资本管理重点在于引入长期资本、防范道德风险。金融开放方面要继续坚持，在确保金融安全基础上，推动外资深度参与中国金融市场。

　　王胜指出，本次金融工作会议召开时间在二十大、机构改革完成以及重要金融人事调整确定之后，为之后金融工作的全力部署留足空间。本次会议提及6次中国特色，18次监管。开篇强调6个坚持，分别为“坚持党中央对金融工作的集中统一领导，以人民为中心，金融服务实体经济，防控风险，金融创新发展需要在市场化法制化轨道上，金融供给侧结构性改革，统筹金融开放和安全，以及稳中求进。”

　　金融支持实体经济建设是根本要义，同时提出“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略”。“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”,并“加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势。”

　　董琦团队认为，会议反复强调金融服务实体的根本宗旨。金融政策支持国家战略，货币政策结构性工具有望进一步配合国家战略扩展内涵。为后续供给侧结构性改革提出具体要求。明确金融资源配置方向（科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业）。在此背景下，政策性银行职能定位提升以及国有大型机构将进一步做优做强。

　　针对金融服务实体经济方面，杨帆团队指出，服务实体经济要营造良好的货币环境，预计我国社融增速和M2增速将继续与名义GDP保持基本匹配。在保持货币政策总体稳健的同时，未来的货币政策可能会更加重视跨周期和逆周期调节，货币政策操作的频率和幅度可能提升。金融体系将加强对科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等的支持，一方面预计央行将继续创新货币政策工具，增加结构性货币政策工具，另一方面央行还可以通过MPA考核等方式鼓励银行增加信贷投放。预计央行将保持汇率基本稳定，稳慎扎实推进人民币国际化。

　　为未来五年金融工作“定调”

　　信号意义值得关注

　　对于此次中央金融工作会议对后续金融市场的“定调”效果，多名首席给予高度肯定，认为会议必将对今后一个阶段金融发展产生长期重大的影响，具体实施值得市场期待。

　　章俊表示，在下一阶段的工作部署中，货币金融政策、“五篇大文章”、资本市场发展、金融高水平开放、建立防范化解地方债务风险长效机制、促进金融与房地产良性循环、维护金融市场稳健运行、加强外汇市场管理等都是当前的焦点所在。尤其应该关注货币与金融政策、资本市场发展、防范化解风险三项工作。

　　金融服务高质量发展仍然是首要任务。整体来看，货币政策的结构要求要优先于总量要求。以“五篇大文章”为代表的结构性政策旨在加强对重大战略重点领域和薄弱环节的金融服务；而总量型货币政策强调要始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱；以及要盘活被低效占用的金融资源，疏通资金进入实体经济的渠道。

　　资本市场发展方面，优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构，促进债市高质量发展。

　　防范化解金融风险要求把握好权和责的关系、快和稳的关系。主要包括了五个方面：（1）及时处置中小金融机构风险。（2）建立防范化解地方债务风险长效机制。（3）促进金融与房地产良性循环。（4）金融市场稳健运行。（5）人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　汪毅指出，本次会议无疑为我国今后5年的重大金融改革方向和政策“定调”。未来五年的金融工作重点方向有以下几点：

　　一是优化金融服务：始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场。优化资金供给结构，将更多金融资源投资于高新科技、先进制造等符合创新驱动方向的企业。

　　二是完善金融体制：优化融资结构，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资。完善机构定位，强调支持国有大型金融机构做优做强，发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能。完善国有金融资本管理，拓宽银行资本金补充渠道，做好产融风险隔离。要着力推进金融高水平开放，稳慎扎实推进人民币国际化，提升跨境投融资便利化。

　　三是要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。促进金融与房地产良性循环，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。维护金融市场稳健运行，合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振。加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　熊园表示，中央对金融很重视，对当前金融领域的矛盾和问题也比较担心，首提未来将以加快建设金融强国为目标、走中国特色金融发展之路，关键词应可概括为“政治性、人民性、高质量发展、供给侧结构性改革、强监管、防风险”。

　　具体看，有六大关注点：一是肯定了过去五年金融工作，也指出当前“金融领域有的矛盾和问题还很突出”。二是对金融工作的政治站位有更高要求，强调要“深刻把握金融工作的政治性、人民性”。三是明确了未来几年金融工作的五大任务：加快建设金融强国、全面加强金融监管、完善金融体制、优化金融服务、防范化解风险。

　　四是更为突出金融高质量发展，并明确了金融供给侧结构性改革的主要方向。第五，“全面加强监管、防范化解风险”是未来工作重点，首提防风险要“把握好权和责的关系、把握好快和稳的关系”，对地方债务、房地产、金融市场等三大风险有新要求，短期紧盯“一揽子化债方案”具体部署。六是对金融机构有更为清晰的定位：支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石；强化政策性金融机构职能定位等。

　　陈雳指出，从历史上看，历届全国金融会议召开后对市场有较为明显的提振作用。本次会议提出更好发挥资本市场枢纽功能。资本市场在社会发展中起着“中介”作用，一方面通过市场筹集大量资金，另一方面通过市场发挥资源配置功能。因此发挥好资本市场枢纽功能，将有助于将更多资源向符合国家战略的产业、科技产业、新兴产业集中，进而有效推动实体经济、推动创新企业发展。

　　此外，中央金融工作会议指出“保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”。在海外通胀高企、不断加息的背景下，国内始终能够保持宽松的货币政策。而此前人民银行三季度例会也提出“精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节”，预计在合理充裕的货币政策下，企业将能够维持较低的融资成本，企业盈利有望逐步修复。

　　董琦团队认为，本次会议从全国“升级”为中央，强调金融工作的政治性、人民性，释放“金融强国”信号。发挥好中央金融委员会、中央金融工作委员会与地方党委金融委的作用，在中央领导的同时强化属地责任，坚守金融工作的人民性。此外，会议提出“金融强国”，在二十大后明确表达未来金融系统的重要性。

　　防范金融风险

　　促进金融与房地产良性循环

　　本次中央工作会议提出，“加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险”。其中提到，经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱。

　　对此刘郁解读认为，当前金融领域面临四类问题，涉及经济金融风险、金融服务实体、乱象和腐败、监管治理等方面，这些或是未来一个阶段重点解决的问题。对于接下来的金融工作，加强监管和防范风险值得重点关注。

　　2017年会议的一个重点任务是去杠杆，在去杠杆表述后接着就是坚定执行稳健的货币政策，与去杠杆相配合，金融监管重视防范系统性风险，强调宏观审慎制度建设、功能监管和行为监管，坚决守住不发生系统性风险的底线。相比之下，本次会议对金融监管更强调有效性和全面性，全面强化五个角度的监管。

　　地方化债方面，刘郁认为，本次会议重点强调地方债务风险化解长效机制的建设，说明化债是一个渐进的过程。同时在化债过程中，还要建立合适的新增政府债务管理机制。这其中强调了优化中央和地方政府债务结构，考虑到中央政府杠杆率相对较低，未来中央政府可能适度加杠杆，在有效控制地方政府债务的同时促进高质量发展。

　　另外值得关注的是，刘郁指出，2017年会议未专门提及房地产，考虑到房地产供求关系发生深刻变化，本次会议特别强调“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，相对2023年10月国务院关于金融工作情况的报告中“一视同仁支持房地产企业合理融资需求”的表述更为明确，民营房地产企业的融资可能迎来边际改善，有助于从供给端推动地产行业修复。同时也强调了房地产金融宏观审慎管理，健全房地产企业的主体、资金监管，以避免出现后续的融资被挪用等情况。

　　黄文涛指出，金融风险防范主要包括地产、地方政府、金融市场三大风险点的具体工作和金融监管体系改革四个方面。金融监管体系改革承接近年的机构改革，继续强调：依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管。地方债务风险防范方面，预计中央政府将通过提高赤字率等方式承担更多的低成本债务，并逐步、分层化解地方政府显性和隐形债务。

　　最为关注的地产风险方面，会议将地产和金融问题统一来看，强调加强监管和风险防范，并通过保障性住房等房地产新模式应对目前市场供求关系的深刻变化。金融市场方面再次强调稳健运行和防范风险的联动，并重点指出汇率问题。

　　杨帆团队指出，加快建设金融强国、推动我国金融高质量发展是实现中国式现代化的重要内涵，特别是在当前经济修复基础尚不稳固、金融风险隐患仍然存在的背景下意义凸显。

　　金融活，经济活；金融稳，经济稳。党的十八大以来，我国金融体制改革进一步深化、金融组织更加健全、金融市场更加完善。但与此同时，此次会议指出当前金融领域仍然存在诸多风险隐患，例如“金融服务实体经济质效不高”、“金融乱象和腐败问题屡禁不止”、“金融监管和治理能力薄弱”。如何解决上述问题，以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业是接下来的重点工作。

　　会议提及“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”，7月政治局会议提及制定实施一揽子化债方案后，特殊再融资债发行推进积极，截至10月末共有24个省份累计计划发行超1万亿元。此外金融支持化债预计也是一揽子化债方案的重要组成部分，此前金融监管部门提及“积极配合化解地方政府隐性债务风险”、“有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担”、“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”。

　　杨帆团队认为，金融机构贷款是存量地方债务的重要置换方式，在贷款中通过拉长债务久期、降低债务支出，最终实现“时间换空间”完成化债。整体而言，防范化解地方债务风险有望自上而下加速推进，后续包括财政、政策性金融机构、商业银行和地方政府等各方力量有望形成合力，全面系统化解地方债务风险。

　　2021年下半年房地产市场景气下行以来，房地产金融风险面临多重挑战。此次提出从多方面促进金融与房地产良性循环。会议指出，要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，近期多单地产再融资落地。杨帆团队预计，政策将进一步落实“三支箭”和“金融十六条”政策。

　　另一方面，会议指出要因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，近期各部委及地方积极出台各项房地产基本面的支持政策，预计后续政策将持续动态发力。此外，会议指出要加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式，我们预计保障性住房建设、城中村改造和平急两用设施建设将得到加速推动，金融支持房地产行业构建新发展模式，有利于金融体系减轻传统房地产开发模式的高度依赖，也有利于构建金融和房地产的良性发展。

　　赵伟也认为，防风险是金融工作的永恒主题。会议对当前金融高质量发展形势研判客观、全面，明确指出当前面临“金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响”、“经济金融风险隐患仍然较多”等问题。地产低迷问题导致的相互交织、影响的中小金融机构风险、地方债务风险、地产行业风险在会议中均有提及，且风险化解指引更偏长期，强调建立地方债务风险防范的长效机制和政府债务管理机制、房地产发展新模式的同时，新增强调平衡防风险举措的“权和责”、“快和稳”关系。

　　董琦团队表示，此次会议表态金融强监管延续，未来金融监管“全流程从严”。并对防范化解金融风险的含义有所拓展。

　　一方面，地方债务风险长效机制意味着“以时间换空间”的应对思路将得到加强，货币金融环境配合是长期导向，中央财政助力也将持续加码。另一方面，在应对房地产风险的同时，强调完善房地产金融宏观审慎管理，意味着针对房地产领域宏观审慎角度的金融约束（例如三道红线、贷款集中度等）仍将依据行业不同阶段以不同形式出现。